作 者丨见习记者李佳英麻豆 人妖

编 辑丨季媛媛

又一跨界收购案。

近期，水泥行业龙头四川双马收购多肽原料药企业深圳健元医药科技有限公司（以下简称"深圳健元"）92.1745% 的股权。此前，多肽仿制药制剂龙头双成药业书记并购宁波奥拉半导体股份有限公司（以下简称"奥拉股份"）。

看似，跨界并购照旧成为行业龙头的"热门单品"。一位业内东说念主士告诉 21 世纪经济报说念记者："这个挺特兴味，群众齐是追热门。传统行业追医药，医药追半导体。"

CIC 灼识商讨首创合激动说念主侯绪超对 21 世纪经济报说念示意，跟着《对于深化上市公司并购重组市集纠正的办法》出台，跨界并购已迎来窗口期。集结咫尺市集多肽产能需求高大，现时恰是企业跨界切入生物医药行业与 GLP-1 赛说念的好时机。

然则，企业能否收到好场所，能否投后走稳走好，仍是复杂命题。并购专科商讨机构普利康途合激动说念主、"并购的逻辑"磋商员罗辑告诉 21 世纪经济报说念记者，企业在进行跨界并购时仍需警惕风险，幸免将跨界并购变成莫得产业、买卖和处理逻辑的地说念的"纾困并购"。接管并购场所时，需进行充分评估，确保计谋，业务、财务和处理上的协同性。

水泥龙头押注多肽

把柄公告，深圳健元诞生于 2009 年，建有一个研发中心和两大坐蓐基地，化学合成多肽总产能现已达数吨级限度。多肽类原料药家具主要包括司好意思格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽等 20 多个品种，其中司好意思格鲁肽、替尔泊肽等 5 个品种已完成好意思国 FDA DMF 备案。

四川双马跨界接管的切入点为多肽原料药，或与该赛说念热度居高不下关联。把柄 Frost&Sullivan 瞻望，全球多肽类药物市集限度已由 2018 年的 607 亿好意思元增长至 2023 年的 895 亿好意思元，并有望增长到 2028 年的 1890 亿好意思元。

在 GLP-1 类药物飞扬下，除了传统意旨上的从业者诺泰生物、双成药业等，越来越多的概述性制药企业如廉明天晴、信立泰等也纷繁过问多肽行业。参与者众，但产能仍有短缺。

大连阿拉宁生物本事有限公司总司理向双春告诉 21 世纪经济报说念记者，国表里主要多肽 CDMO 公司接到 GLP-1 原料药或者新药 API 的订单数增幅较多。CDMO 公司接到的样式以仿制药和新药为主，照旧上市的司好意思格鲁肽和替尔泊肽的原研企业则是在欧洲、好意思国和东亚地区扩大产能，但如故不成本心市集需求。

侯绪超进一步指出，现时产能短缺已成为行业痛点，诺和诺德与礼来的功绩增长亦受制于原料药供应瓶颈。咫尺恰是企业跨界加入 GLP-1 赛说念的好时机。

在高大市集需求催化下，礼来与诺和诺德更是下场"保坐蓐""稳供应"。2024 年 5 月，礼来书记追加在好意思国印第安纳州黎巴嫩的坐蓐基地投资，总投资从 37 亿好意思元增至 90 亿好意思元，以提高替尔泊肽活性药物因素的才调。

在 2024 年 5 月 21 日举行的全球媒体发布会上，诺和诺德则显现："在供应端方面，咱们正在积极推广业务，并策动开发新式厂房和升级坐蓐门径，以本心市集需乞降患者需求，竣事产能升级的良性轮回。"

企业在扩产、再扩产的进度中冲锋。在此布景下，深圳健元的多肽产能便显得"待价可估"。侯绪超示意，深圳健元具备较高的议价才调，而况跟着将来更多多肽药物的研发成效，原料药产能需求将进一步攀升，有望带来新增长机遇。

四川双马亦在公告中示意，将推动深圳健元医药业务的长远发展，不竭投建新产线，专注于立异多肽原料药及好意思容多肽复配等研发。

对于深圳健元而言，往来推能源概况是资金。把柄四川双马泄漏的公告，深圳健元并吞口径 2023 年度及 2024 年上半年经营算作产生的现款流量净额为 8879.39 万元和 6704.37 万元（未经审计）。对比同业，这一数值仍较低。诺泰生物在 2024 年第三季度报中泄漏，其 2024 岁首至第三季度末，经营算作产生的现款流量净额为 2.67 亿元。

卖身四川双马，不错为深圳健元提供资金因循，以说明本事上风、开拓市集、开释产能。

后续消化整合难点安在？

跨界并非易事，如何消化是一个摆在四川双马眼前的难题。

有不雅点指出，四川双马由传统水泥业务，跨界过问多肽边界，难点是缺少关联训戒和才调。业内东说念主士更是直言，四川双马"给钱就行，别管太多"。

外界亦对四川双马的多肽原料药业务与其原有业务之间的产业协同性示意担忧。公告自满，四川双马的主营业务为水泥建材与私募股权基金料理。而深圳健元却是一家多肽家具的自主研发、坐蓐、销售与定制研发坐蓐相集结的生物医药企业。侯绪超以为，将来可能如故更依赖深圳健元本身的研发坐蓐质控才调。

固然在外界看来，四川双马的私募基金料理业务、水泥建材业务和多肽原料药之间产业协同性较低，但跨界并购的成效与否要道在于后续的消化整合才调。

另有业内东说念主士指出，借助四川双马这一平台，进一步并收购业内具有优质后劲、协同效应显耀的场所，进行限度化整合与拓展，概况不失为一个好策略。

值得难得的是，司好意思格鲁肽化合物专利到期后，原料药供求情况可能生变。此外，跟着多肽行业竞争慢慢尖锐化，降价压力已悄然来袭。

向双春给出了一组数据：上游原料售价的降幅较大，比如 ， 一些保护氨基酸的价钱从 2022 年的每公斤 2500 元，着落至 1500 元；司好意思格鲁肽侧链 2022 年的价钱毛糙为每公斤 20 万元，咫尺 2.3 万元齐容易买到。无论是纯化学法如故生物法坐蓐的司好意思格鲁肽原料药价钱降幅巨大，在两年前是每公斤 1200 万元，咫尺已降至 50 万元至 60 万元。

业内东说念主士直言，许多企业濒临量增利润着落的场地，研发和质控压力亦加多。向双春向 21 世纪经济报说念记者显现，原物料的质料打算条目大幅提高，比如保护氨基酸的手性杂质，频频低于 0.2% 就不错本心坐蓐条目，但咫尺基本上齐要达到小于 0.1%，这对上游企业变成了较大的本钱压力。

种种市集环境变化，或亦为四川双马带来投后料理压力。此外，四川双马在"快马加鞭"入场之余，也需要符合生物医药产业的强监管环境。

在多肽行情被看好之际，另一家多肽企业双成药业，频年赔本并接管换"芯"。对此，双成药业示意，由于国度对医药行业的监管力度不停加强，接踵扩充的药品审批、质料监管、药品招标、公立病院纠正、医保控费、两票制、药品蚁集带量采购等系列政策治安，促使多肽市集受到冲击。

从生物医药行业慢慢"抽身"的双成药业还示意，在并购奥拉股份的往来完成后，将发展重点回荡到半导体行业中的模拟芯片及数模夹杂芯片的研发、设想和销售业务，并在将来择机剥离医药类关联钞票。

在示意履行料理包袱之余，四川双马亦暴露其中风险："料理成效可能濒临不细目性，咱们将积极接受风险适度治安，加强里面一样与合作，确保方案的科学性和实行的有用性，以期达到预期的并购成效和遥远价值创造。"

如何作念好跨界并购？

跟着跨界并购窗口期掀开，市集近期出现多笔跨界并购往来。

罗辑提示称，相配对于在细分行业已作念到跳跃的企业而言，为了寻求第二增长弧线，跨界并购成为了一种计谋接管。然则，这并不料味着通盘企业齐具备跨界并购的才调，企业家的料理才谐和东说念主才等企业资源情况是决定跨界并购能否成效的要道因素。照旧完成的跨界并购往来，自后续能否执续运营圣洁更是取决于多种因素，包括企业家才调、赋能和协同资源、市集环境等。

罗辑进一步指出，跟着跨界并购窗口期的掀开，市集上出现了忙碌的征象。然则，客不雅来看，大部分勤恳可能并无履行成效。因为市集的契机并非眨眼间出现就能收拢，而是需要遥远的准备和打算。唯有那些照旧策动好并购发展，一直在市集搜寻场所的企业，致使手头早准备好了场所，才更有可能收拢现时契机。

"盲目跨界并购或假借并购进行套利，以及高估值、高商誉、高功绩承诺的三高收购，齐是高风险步履，得不到监管的因循。因此，尽管市集看似淆乱，但仍需保执感性，免除基本的买卖逻辑才能有成效往来的契机，不然即是撞大运。"罗辑示意。

罗辑强调，诚然，跨界并购为传统行业提供了贫窭转型机遇，使其能够开脱原有局限。但从微不雅往来的角度来看，跨界并购可能能为某个企业带来编削的可能性，限度大的跨界并购也许能编削市集竞争样式，而一宗并购很难编削通盘行业发展趋势，而是稳妥趋势。

在买卖逻辑上，跨界并购需计议业务和财务两方面因素。"业务上，需关切本事、原材料、客户等方面的协同性。若缺少协同性，则难以竣事 1+1>2 的收尾，致使 1+1=2 齐算好的，还可能导致负面收尾。财务上，则需计议并购能否带来营收和净利润的增长，即使不成，也至少应擢升流动性。"罗辑进一步指出。

本期裁剪 金珊   实习生 简小琪麻豆 人妖